乐视(300104):业绩符合预期 关注超清播放机
2010年业绩符合预期
/p>
公司全年实现净利润7,010万元,折合每股收益0.70元,同比增长58%。分配方面,每10股派发现金1.5元(含税),同时每10股转增10股送2股,符合预期。
正面/p>
实现收入2.38亿元,同比增长63%。随着公司上市后对优质内容的持续投入和不断加大的营销力度,站流量快速增长。月均活跃付费用户已达40万以上,日独立访问用户约800万人次。全年付费视频服务收入达1.04亿元,同比增长42%。此外,版权分销收入实现5,300万元,广告发布收入6,700万元,同比增幅分别为318%和82%。
毛利率相对稳定。受益于业务平台的规模效应和影视版权的平均摊销方式,毛利率为66.3%,相对稳定。
负面/p>
销售费用大幅增加。上市后,公司各项业务规模扩大以及IPO路演费用的增加,导致营销费用支出5800万,同比增长100%。
发展趋势/p>
1)收入继续大幅增长。受益于独家版权数量增加、单用户访问时长上升和各地方电信运营商集团采购,影视版权分销、站广告和付费高清业务仍将继续大幅增长。2)超清播放机的销量是公司业绩能否超预期的一个潜在因素,目前还存在一定不确定性。3)成本费用支出,将随各项业务规模的扩大而稳定增加。
估值与建议/p>
考虑公司版权分销和站广告业务的更大幅增长,我们上调公司2011-2012年业绩至1.09元和1.56元,上调幅度为9%和16%,当前股价对应PE分别为58x和41x,处于板块估值的中高端,维持中性评级。后续股价的催化剂为:1)1Q11业绩大幅增长;2)超清播放机销量超预期;3)股权激励方案推出;4)2011年业绩继续超预期。投资风险为超清播放机销量不行。
